公募基金被迫赎回

这个消息一出来，市场就立刻爆炸了。很多人认为公募基金会变吗？我们先来看看这件事的来龙去脉。首先，我们来看看这件事的大致情况。根据wind数据，截至7月31日，今年已发行公募基金43只，平均每天发行规模1.17万亿元，发行规模2.5亿元。其中，货币基金已成为公募基金发行的主力军，共发行7款产品，募集资金总额达2.5亿元。

2022年即将结束，但债基赎回余波仍未停止！

12月30日，华富基金宣布，12月29日，华富恒利债券基金A份额大幅赎回。12月26日，华富恒稳纯债A份额刚刚大幅赎回。

券商中国记者发现，除华富基金外，年底以来，财通资产管理、东方基金、汇安基金、鹏扬基金、浙商基金、中信建投基金等机构的债基相继遭遇大额赎回，通过提高份额净值精度来应对。很多被大额赎回的债基都是新成立的基金，有的甚至成立不到一个月。

公开发行分析指出，自11月以来，资本利率中心上升，债券波动调整对赎回负反馈链的影响依然存在。从目前的情况来看，预计2023年经济运行将整体回升，债券市场盈利难度将增加。要管理好负债，注意底仓配置，加强波段操作和品种轮换机会。随着增长预期的上升，可能会有一定的结构性机会，尤其是部分股票可能会有更多的机会。

一个接一个地提高净值精度

根据华富基金12月30日的公告，自12月29日起，华富恒利债券基金A份额清算净值精度提高至小数点后8位，小数点后第9位四舍五入，当大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，再恢复基金合同约定的净值精度，以确保基金持有人利益不受份额净值小数点保留精度的不利影响。前几天12月26日，另一只债基华富恒稳纯债A份额刚刚大额赎回，华富基金也通过将净值精度提高到小数点后8位，小数点后8位。

根据12月28日财通资产管理公告，12月26日财通资产管理双安债券基金A类股份和C类股份的赎回份额占比相对较高，决定从12月26日起将股份净值精度提高至小数点后8位，小数点后第9位四舍五入。当大额赎回不再对基金股份持有人利益产生重大影响时，基金合同约定的净值精度将恢复。

同样，12月28日，东方基金发布公告称，12月27日，东方臻裕债券基金的C份额大幅赎回。为了维护基金份额持有人的利益，从12月27日开始，将C份额净值精度提高到小数点后的八位，小数点后第九位四舍五入。当大额赎回不再对基金份额持有人的利益产生重大影响时，基金合同约定的净值精度将恢复。

此外，汇安鼎利纯债基金、汇安嘉汇纯债基金、鹏扬淳开债券基金、浙商惠裕纯债基金、中信建投景盛债券基金等。自12月中下旬以来遭遇大额赎回，提高净值精度。

经纪人中国记者发现，上述大额赎回的债务基金中有许多是新基金。例如，财通资产管理双安债券基金成立于12月9日，成立规模2.23亿元，有效认购600户。东方臻裕债券基金成立于今年11月17日，首次募集规模4亿元，有效认购342户。中信建投景盛债券基金成立于今年6月，成立时规模高达80亿元，但第三季度遭遇大额赎回。截至第三季度末，规模不足20亿元。

虽然华富恒稳纯债是2014年12月成立的一种旧产品，但根据该基金的第三季度报告，该基金的单一投资者持有基金份额达到或超过20%，两名机构投资者分别持有5.81亿份和1.79亿份，分别占总份额的69.83%和21.57%。

市场预期转向

中加基金认为，俄乌冲突、美联储加息、疫情、房地产是影响2022年资产定价的四大核心线索。特别是11月以后，在多重因素的影响下，随着资本利率中心的上升，债券出现了第一波调整。随后，财务净值的回撤导致赎回负反馈链，其幅度和持续时间都超出了市场之前的预期。赎回负反馈链导致信用债券持续出售，更新了市场对净值后银行理财成为“债券市场波动放大器”的认知。

以上周(12月19日至12月23日)为例。创金合信基金首席经济学家魏凤春观察到，上周信用债券持续调整，中低评级银行永续债券和中低评级城市投资债券大幅回撤。组织行为对信用债券的影响仍然存在。他说，从目前的情况来看，美联储不会在2023年进入降息周期的概率很大。鲍威尔最近表示，只有在委员会确定通货膨胀将持续下降到2%的水平后，他才会开始考虑降息。

关注11月以来债券市场的变化，以及博时基金固定收益投资三大投资总监张李陵。他分析说，11月份，房地产和疫情发生了方向性变化，市场预期明显转向，动摇了债券市场的基本逻辑；叠加货币政策开始出现收敛迹象，资本利率从低位向政策利率靠拢，长短端利率大幅调整。

“随后，债券市场在新的资产管理规定下进入负反馈：债券下跌净值下跌→赎回→抛售债券→净值进一步下降→赎回压力进一步加大，尤其是信用债券和商业银行资本债券在金融和非银行机构中的重仓出售压力更大，各种利差扩大。监管出来后略有稳定，但仍有待观察。”张李陵说。

明年利润难度加大，可转债配置增加

展望2023年债券市场，中加基金认为，中国经济动能将在2023年切换，疫情后的消费补偿将取代外需，成为经济复苏的重要动力，预计全年经济运行将整体反弹。2023年，债券市场盈利难度加大。建议适时适度增加可转债配置比例，平衡利率债券和信用债券的投资头寸。信用债券优先选择性价比高的品种，保持中性长期和杠杆水平。

张李陵认为，2023年的利率中心可能会上升，但在居民部门缺乏趋势和杠杆动力，实体经济回报率低的背景下，利率中心的上升空间有限。2023年债券投资要管理好负债，注重底部仓位配置，加强波段操作和品种轮换机会。

“明年经济复苏是一个大概率事件，利率中心上移趋势相对确定，短期疫情对经济仍有影响。结合12月至明年年初摊余债基带来的增量资金利好，债券市场短期内有一定机会，利率债券优于信用债券。可以关注2-3年左右的政府债券。上周可转债估值继续压缩，目前点位性价比高，可以积极关注。”魏凤春说。

在具体品种方面，张李陵表示，随着增长预期的回升，可转债市场可能会有一定的结构性机会。目前可转债市场分化严重。我们应该注意优惠券的选择。部分股票可能有更多的机会，部分债务和平衡可转债可能会继续承压。如果关注高端制造和科技创新板块的品种，估值已经明显压缩，那么总量板块主要关注政策刺激带来的机会。消费、医药、出行可转债也有一定的博弈性机会，前期受疫情影响较大。

信用方面，前海联合基金认为需要持续关注“赎回潮”余震。作为金融基金经理，大多采用票息收益增强策略，这也意味着为了应对金融赎回的外资，需要提前换仓到利率债等流动性较好的资产，这是上周信用利差扩大的主要原因。在快速下跌的情况下，部分资产的绝对收益价值已经显现，债务端稳定的账户可以关注短期品种的信用挖掘。

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